Capitol Federal Financial: раздувание заработка с помощью проблемных займов

Резюме

  • Практика использования проблемных реструктуризаций задолженности для искусственного раздувания доходов не может продолжаться вечно.
  • При практически нулевом росте капитал Capitol Federal оценивается на уровне P/E 23,1 против 18.1 в среднем по сектору.
  • Справедливая стоимость акций с соответствующим уровнем резервов по займам составляет $10.3, что на 30% ниже текущей цены.

Capitol Federal Financial ( CFFN ) — компании придется фиксировать потери по ссудам вместо постоянной реструктуризации кредитов. Ожидаем, что прибыль в ближайшие два года снизится, что окажет давление на акции.

Обзор бизнеса

Capitol Federal — это банк в Канзасе, они обслуживают столичные районы. За последних 10 лет у них 7,2 млрд. долл. США по непогашенным кредитам, в основном в жилой недвижимости. Рыночная капитализация — $ 2,06 млрд.

 

Раздувание заработка с помощью реструктуризации задолженности

Практика использования проблемных реструктуризаций задолженности для искусственного раздувания доходов не может продолжаться вечно. В течение последних 2 лет Capitol Federal по существу зафиксировали нулевые поступления на покрытие потерь по кредитным портфелям в размере 7,2 млрд. Долл. США. Вместо этого они реструктурировали 38,9 млн. долл. США в проблемных кредитах.

6

Когда они реструктурируют кредит, они увеличивают стоимость кредита на величину делинквентных процентов и условного депонирования. Эту величину они вписывают в колонку дохода.

Чистая прибыль до налогообложения в настоящее время завышена на 14 млн. долл. США.

При практически нулевом росте капитал Capitol Federal переоценен по P/E против сверстников. Capitol Federal имеет самый высокий коэффициент P/E, несмотря на один из самых низких темпов роста.

Заключение

Capitol Federal на протяжении последних двух лет раздувала свой доход за счет реструктуризации долгов. За счет этого показывала хорошую финансовую отчетность. Но процесс не может длиться вечно. Мы прогнозируем, что в ближайшие два года компания откажется от стратегии реструктуризации и покажет реальную картину на отчете. Потенциал снижения 30%. Для реализации торговой идеи можно покупать пут опционы со сроком экспирации в начале 2019 года.

Департамент аналитики

ITcapitals Wealth Management